派高息的疑惑

美 聯 物 業 剛 宣 布 業 績 ， 九 八 年 股 東 應 佔 溢 利 只 有 一 千 零 三 十 一 萬 元 ， 即 每 股 盈 利 1.7 仙 ， 然 而 董 事 局 卻 建 議 派 發 末 期 息 每 股 5 仙 ， 另 加 特 別 現 金 紅 利 每 股 20 仙 ， 合 共 派 息 每 股 25 仙 ， 是 每 股 盈 利 的 1470% 。 這 麼 高 的 派 息 率 ， 在 上 市 公 司 中 可 謂 鮮 有 。 美 聯 手 上 的 現 金 才 二 億 幾 千 萬 ， 派 息 就 派 了 一 億 多 ， 把 超 過 一 半 的 現 金 都 派 了 出 街 是 為 什 麼 呢 ？ 實 令 人 費 解 。 
美 聯 上 市 的 日 子 不 久 ， 當 時 才 集 資 五 千 多 六 千 萬 ， 就 叫 原 股 東 放 棄 了 四 分 之 一 股 權 ， 現 在 一 年 裏 就 派 現 金 超 過 一 億 ， 是 原 來 集 資 的 兩 倍 多 ， 原 股 東 不 知 道 有 沒 有 後 悔 上 錯 市 。 
上 市 的 主 要 目 的 是 為 了 集 資 去 開 拓 公 司 業 務 ， 而 非 讓 公 司 有 了 營 運 資 金 後 就 可 以 派 息 給 股 東 ， 公 司 手 上 的 現 金 多 了 ， 理 應 藉 此 大 展 鴻 圖 ， 但 美 聯 的 董 事 局 卻 得 物 無 所 用 ， 竟 把 它 退 回 給 股 東 ， 我 作 為 美 聯 的 小 股 東 （ 以 信 託 人 方 式 持 有 ， 股 東 名 冊 上 查 不 到 ） ， 實 在 有 點 失 望 。 小 股 東 把 資 金 投 放 給 一 間 上 市 公 司 ， 是 希 望 這 間 公 司 能 好 好 地 運 用 這 筆 錢 去 發 展 業 務 ， 想 不 到 董 事 局 竟 然 不 思 進 取 ， 把 資 金 又 退 回 給 小 股 東 ， 難 道 公 司 的 業 務 已 發 展 到 盡 頭 ， 沒 有 再 值 得 投 資 的 地 方 ？ 
市 場 上 對 美 聯 派 高 息 有 各 種 各 樣 的 猜 測 。 有 的 說 大 股 東 想 要 現 金 用 ， 故 派 了 先 再 算 ， 將 來 公 司 要 用 時 再 向 市 場 集 資 。 這 種 說 法 不 無 道 理 ， 因 為 公 司 尚 有 三 億 負 債 ， 理 應 用 現 金 先 去 償 還 銀 行 貸 款 ， 減 少 利 息 支 出 。 現 在 把 現 金 派 給 股 東 去 收 低 息 ， 公 司 卻 繼 續 負 債 去 還 高 息 ， 這 算 是 什 麼 管 理 智 慧 ？ 小 股 東 豈 不 是 得 不 償 失 ？ 
市 場 上 另 一 種 說 法 ， 是 大 股 東 之 間 有 矛 盾 ， 在 野 的 一 方 可 能 會 發 動 收 購 戰 ， 故 在 朝 的 一 方 為 了 反 收 購 ， 先 派 盡 公 司 的 現 金 ， 以 增 加 收 購 者 的 風 險 ， 因 為 公 司 如 果 資 產 少 ， 負 債 多 ， 空 餘 一 個 運 作 架 構 ， 收 購 者 即 使 成 功 取 得 多 數 股 權 ， 亦 不 得 不 與 在 朝 派 合 作 ， 否 則 只 會 如 四 海 旅 遊 那 樣 兩 敗 俱 傷 。 
不 過 無 論 那 一 種 說 法 正 確 ， 都 不 符 合 小 股 東 的 利 益 。 香 港 地 產 代 理 的 發 展 正 面 對 關 鍵 的 時 刻 ， 樓 市 不 景 氣 ， 監 管 制 度 剛 實 施 ， 資 訊 科 技 將 引 至 運 作 形 式 的 改 變 ， 都 是 擺 在 我 們 前 面 的 新 課 題 ， 留 多 些 現 金 在 公 司 應 變 ， 會 比 派 盡 更 符 合 公 司 的 利 益 。