中美在白銀市場的博弈誰勝誰負

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2025年投資貴金屬的回報最好，遠勝股市與債市。其中金價升逾60%，銀價更升了140%。

商品價格上升，象徵着美元購買力回落，會影響美元匯價，以及美債的吸引力，傷及美國的根基。市場相信，美國政府遲早會出來干預，而且必定會取得成效，所以投資者對此不得不有所顧忌，不敢過於放肆。

不過，今次美國遇到的對手並非一個擁有資金的投機者，而是可以動員舉國之力兼且實力不亞於美國的中國政府。

以購買力平權計，中國的經濟規模已不亞於美國。中國是全球原材料商品市場最大的買家，本應對商品價格有一定的話語權；可惜，經過多場較量，發覺這項權力仍牢牢地掌握在美國手裏，很難「埋手」。

原因是用家只能影響現貨市場價格的輕微波動，真正能影響商品價格的是期貨市場。全球商品期貨的交易大部分都在紐約與芝加哥進行，交投量比現貨市場大很多，導致生產者更容易在這裏脫手套現，用家更容易找到自己需要的貨色，投機者更容易找到交易對手及貼市的價錢。現貨市場的定價沒法不跟着它走。

由於這兩間期貨市場都在美國，遊戲規則皆由美國制訂。美國政府不想價格上升時，可以增加持倉的成本；希望價格不再回落時，可以降低持倉的成本，讓資金可低風險入市。憑此，美國已幾近操控期貨市場的價格趨勢，過去從未失手。

不過，今次美國遇到的是在白銀市場有實質影響力的中國。中國是白銀最大的用家，光伏太陽能板、電動車、鋰電池，以及電子儀器等，產量世界第一，令中國對銀的未來需求掌握得很好，知道銀很快會成為各國的戰略物資，所以一早就作好儲備。

另一方面，中國在銀的開採與提煉方面，技術都掌握得很好，而且成本亦控制得很低，外國漸習慣了依賴中國，很難轉回去靠自己生產，否則銀價只會升得更快。

近年，銀的需求雖增長得很快，如果純用來供應工業用途，本應是足夠的。但由於美元走弱，金價又已上升了不少，導致銀的貨幣屬性亦被投資者看中，白銀的投資需要於是與工業需要產生激烈競爭，令銀價急升。

本來，商品價格上升後，會刺激商品供應增加，中和商品價格的升勢；但銀的供應在這方面的反應十分遲鈍，因為銀只是開採銅礦的副產品，如果銅價不升，只是銀價升，銀的產量是不會增加的。結果市場的天然平衡能力難以發揮。

這種情況令期貨市場的沽盤大部分來自投機者而非生產者，而期貨市場的買盤有很多卻是來自用家；合約到期時，他們會要求收現貨。沽方唯有在現貨市高價補貨，遂推動現貨銀節節上升。

美國政府對此無能為力。因為加期貨「孖展」只能嚇走投機者，卻嚇不走馬斯克與黃仁勳這類實用買家。再者美國的財政實力已經「露底」，想在期貨市場繼續呼風喚雨，已很難如願。今次中美博弈可能出現不一樣的結果。

(轉載自 am730  C觀點  2026年1月6日)

資料來源：am730

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