以先公有化後私有化的方式 解決內地開發商的債務危機

自2021年9月恒大爆雷以來，內地民企開發商紛紛步其後塵，出現無法靠自力挽回的債務危機。這場債務危機牽連甚廣，受影響的包括：(i)大量買了樓卻未獲交樓的樓花買家；(ii)借了錢給開發商的銀行；(iii)在金融市場上買了開發商債券的投資者；(iv)買了開發商發行的零售性質的信託投資產品的普通老百姓；(v)為開發商提供物料與各式服務的商業夥伴，主要是建築商，電器供應商與地產代理商等。

兩年過去了，國家除了提出要保交樓之外，其他問題都未有具體解決方案，市場對此好不擔憂，投資者因而對中國市場裹足不前。中港股市亦因而長期處於低迷狀態。

有中國金融官員發話，勸投資者對此不用太過緊張，問題並不嚴重，中國政府總有辦法解決。

市場當然相信中國政府總有辦法解決，市場不明白的是，中國政府為甚麼不及早行動，制止損失不斷延續下去。市場覺得，現時這樣的情況，開發商自己是沒有能力解決問題的，非要政府出手不可。對此，政府必須有明確的表態，否則投資者很難恢復信心。

中國政府可以參照美國政府應對次按危機的做法，先把這些出問題的公司公有化，然後待這些公司的營運狀況改善後，再把它們私有化，那政府就可以放下包袱，甚至有機會獲利。

政府應在這些巨無霸公司爆雷後，第一時間派員進駐這些沒有能力自救的公司，全面加以接管，以維持公司的基本運作。這樣才可以防止公司的價值進一步消散。若然公司連工資也發不出，員工就會四散東西，那往後就會更加難以挽救。

此外，公司亦要設法維護與生產夥伴的合作關係，以確保公司可以獲得它們的服務與物料供應。這樣，既可以助出問題的公司完成公司的承諾，亦可以減少生意夥伴受問題公司拖累。

與此同時，政府要與問題公司原有的債權人談判，安排債務重組，大幅度地剪羊毛，以減少公司的債務，讓公司可以輕鬆前進，設法扭轉局面。

這項任務當然需要大量資金，但這類爆雷公司早已失去借新債的能力，惟有靠政府施以援手。方法可以是發可換股債券給政府，讓政府成為他們的主要債權人。待政府摸清楚公司的實況後，再以一個低廉的價格，以債換股，成為公司的大股東。原先的股東當然大量被攤薄，血本無歸，這也活該。

政府掌控這些公司後，起初只能自己經營，但隨着經營的改善，政府就可以逐步找新的投資者接替自己，重新把公營的機構變回民營機構。美國政府在金融海嘯後亦試過這類操作，大部分都在獲利的情況下脫身。