做影子人民幣的風險
連寫了兩篇支持港元改與人民幣掛勾的文章，有朋友一語道破，我其實是建議把港元變成人民幣的ETF。不過朋友很擔心，港元變成影子人民幣之後會有風險，可能未見其利先見其害。
其實任何新的重大改動都不可能沒有風險，如果真的需要去做的時候，我們只能權衡利害，不能一看到有風險，就立即放棄初衷。香港要做金融中心，就必然有做金融中心的風險，看看紐約與倫敦在今次金融海嘯中所受的衝擊，就知道要做紐倫港的風險了，難道我們就此放棄做紐倫港了？
港元若能成功地與人民幣掛勾，市場對港元的需求一定大增。所有與中國有生意往來的國家或企業，無論是做貿易還是做投資，都會看中港元的套戥功能。由於特區政府會負責令港元的匯價與人民幣的匯價同步上落，持有港元等同持有人民幣，沽出港元就等同沽出人民幣，在海外沒有人民幣流通的情況下，與中國做生意的人，為了避免人民幣波動的風險，就一定會在外匯市場上提前買入或賣出港元，以作平衡。
中國對外貿易，每年數以萬億計，套戥的需要極大，港元的期貨交投一定倍增，香港的銀行將不得不大量增聘人手去應付。新加坡政府一直以來都在外匯交易方面與香港爭一日的長短。港元一旦有影子人民幣的功能，香港作為外匯交易中心的吸引力，一定遠遠拋離新加坡。而上海則因為未容外匯自由流通，根本未有條件在這方面與香港競爭。
由於中國對外貿易有龐大的順差，市場上需要買入港元作套戥的人一定比賣出的多；有人擔心港元的匯價會很容易被搶高，金管局可能需要動用龐大的資源去調節市場，一旦控制不住，香港的市場就會很波動，以致替香港帶來不可預計的風險。不過，我覺得這方面的風險不一定這麼大，因為一旦港元被炒高，偏離了人民幣的官價，買入港元去套戥人民幣的功能就會失去，轉而變成要付出額外的代價，試問誰還會在這種情況下繼續增持港幣？
因此，只要中央政府能守住人民幣的匯價，不至出現重大的波動，那向人民幣拋錨的港元也波動不起來，市場對此會作自行調節。情況一如黃金ETF的溢價不可能長期高於現貨金的價格，炒高黃金ETF的人，只會自招損失。香港的金管局沒有需要去替中央政府出手，去平衡人民幣的匯價，他們大可以坐享其成。
當然，要港元從與美元掛勾轉為向人民幣掛勾，絕非一個簡單的工程，需要具體解決的細節問題很多，一般官僚會傾向多一事不如少一事，以免在過程中犯錯，烏紗不保。因此，這個議題現時尚在醞釀階段，可能要等美元的不穩逼在眉睫的時候，官員才會認真思考這個議題。
(轉載自2009年5月6日am730C觀點)
