減息難救次按危機
次按危機爆發後，美國的信貸市場日見收縮，不但信用不佳的人無法透過按揭向銀行貸款，連一向信用不錯的人，要做按揭也比以前困難，而且問題不單出現在樓宇的按揭市場，連貿易信貸及企業融資也出了問題；發展下去，美國的整體經濟也無可避免會受拖累。面對這樣的情況，美國聯儲局已多次減息，但似乎仍紓緩不了日趨惡化的信貸收縮形勢。原因是今次美國的信貸收縮並非源於過去利率高，以致資金成本過高，沒有人肯去投資。相反，在過去一段相當長的時間，美國是利息過低，信貸過度寬鬆，以致人們過度投資。因此，減息根本不是對症下藥的方法。美國出現信貸收縮的真正原因，是放款做次按的公司開始發現，很多貸款人都沒有能力付第二階段的利息(第一階段的利率一般都訂得很低，以吸引多些人來貸款)。由於放款公司擔心這些貸款可能收不回，所以不敢再用這麼寬鬆的態度去貸款了。本來，放款公司有權收回那些沒錢付利息的貸款者的樓宇，在市場出售，以填補這筆貸款，但這會加速樓價下滑，造成連鎖反應，令貸出去的錢更難收回。另一方面，政府亦不想看到沒有能力還款的人都被趕出街道，變成無家可歸，這必然會導致社會危機。現在政府的做法是逼金融機構合作，齊齊出錢組織銀團貸款，為這些沒錢付利息的貸款者作債務重組，把利率凍結在第一階段水平，減輕他們的負擔。這種做法，無疑加重了金融機構的資金負擔，逼他們進一步收縮新的信貸。為了紓緩這種情況，聯儲局已多次減息，並向金融機構投放了大量資金。可惜，這些措施都於事無補。因為，現時不是沒有人想借錢，而是放款機構不敢再亂借。以前這樣寬鬆地借出去已證明錯了，難道今後還要這樣錯下去？現在貸款機構要修正錯誤，而修正的方法就是要收縮信貸。美國政府擔心經濟衰退，要銀行不要收縮信貸，豈不是要他們一錯再錯？
過去一段時間，美國樓市之所以能夠不斷上升，全靠放款機構不斷貸款給還款能力欠佳的買家，現在放款機構收緊了貸款的標準，流入房地產市場的資金自然減少。流入房地產市場的資金少了，樓價自然失去支持。現時，美國樓市的跌勢已成，市場參與者的心態正急劇改變，由買樓可以發達變成賣得快好世界，情況就如金融風暴後的香港一樣。當社會對樓價趨勢形成一種普遍負面的認識之後，樓價就非跌不可，這時任息率跌至甚麼水平也起不了作用，日本已把貸款利率減到變零，效果如何，大家有目共睹。我擔心美國的情況好不了多少。
(轉載自2007年12月28日am730C觀點)
