次按危機禍起證券化
按 揭 證 券 化 為 房 地 產 市 場 開 拓 出 龐 大 的 資 金 來 源 ， 但 有 其 利 必 有 其 害 ， 亦 種 下 借 貸 過 度 寬 鬆 的 危 機 。
按 揭 在 未 證 券 化 之 前 ， 房 地 產 買 家 的 資 金 來 源 主 要 來 自 銀 行 與 財 務 公 司 ， 而 銀 行 與 財 務 公 司 的 資 金 則 來 自 存 戶 的 存 款 。 存 款 雖 分 活 期 與 定 期 ， 但 即 使 是 定 期 ， 也 不 過 定 三 幾 個 月 ， 只 屬 於 可 作 短 期 運 用 的 錢 ； 然 而 銀 行 卻 拿 這 些 錢 去 作 按 揭 貸 款 ， 還 款 期 長 達 十 多 二 十 年 ， 以 短 錢 作 長 借 ， 本 身 已 隱 藏 危 機 。 一 旦 存 戶 齊 齊 要 提 款 ， 銀 行 一 時 何 來 這 麼 多 的 錢 還 給 存 戶 。
按 揭 證 券 化 的 出 現 ， 正 好 解 決 了 這 個 短 錢 長 借 的 矛 盾 。 從 此 ， 銀 行 做 了 按 揭 生 意 後 ， 可 以 不 用 自 己 坐 盤 ， 而 是 把 原 先 承 辦 的 按 揭 ， 變 身 成 為 有 抵 押 成 分 的 債 券 ， 在 金 融 市 場 集 資 ， 賣 給 散 戶 。 這 樣 ， 銀 行 一 樣 可 以 賺 息 差 與 管 理 費 ， 但 風 險 卻 轉 嫁 了 給 散 戶 。
按 揭 證 券 化 之 後 ， 財 力 不 足 的 小 銀 行 ， 一 樣 可 以 做 大 量 按 揭 生 意 ， 自 己 的 錢 不 足 ， 就 把 先 前 承 辦 的 按 揭 證 券 化 ， 在 金 融 市 場 套 回 資 金 後 ， 又 可 貨 (錢 )如 輪 轉 ， 不 斷 承 接 新 的 按 揭 生 意 。
這 種 情 況 加 劇 了 銀 行 之 間 的 競 爭 。 過 去 大 銀 行 不 用 怕 小 銀 行 搶 生 意 ， 因 為 小 銀 行 根 本 沒 有 多 少 錢 可 以 做 按 揭 生 意 。 但 按 揭 證 券 市 場 活 躍 起 來 之 後 ， 小 銀 行 的 資 金 一 樣 源 源 不 絕 ， 對 大 銀 行 的 生 意 造 成 威 脅 。
過 去 ， 銀 行 做 按 揭 生 意 都 非 常 審 慎 ， 既 要 找 獨 立 的 測 量 師 為 抵 押 品 估 值 ， 又 要 詳 細 審 查 貸 款 者 的 持 續 還 款 能 力 。 但 現 時 按 揭 的 風 險 已 可 轉 由 買 按 揭 證 券 的 散 戶 承 擔 ， 銀 行 為 了 搶 生 意 就 只 好 愈 來 愈 進 取 ， 很 多 歷 史 上 遺 留 下 來 的 按 揭 審 批 準 則 ， 都 被 一 一 放 棄 ， 嚴 格 審 核 的 公 司 ， 根 本 無 法 接 到 生 意 。 結 果 劣 行 排 擠 良 行 ， 以 至 瞎 批 胡 借 成 了 行 內 普 遍 的 競 爭 手 段 。
這 種 情 況 在 次 級 按 揭 方 面 尤 為 嚴 重 。 這 批 客 戶 ， 本 身 還 款 能 力 不 足 ， 又 缺 乏 自 知 之 明 ， 加 上 銀 行 的 慫 恿 ， 有 得 借 就 盡 量 借 。 結 果 ， 他 們 借 的 錢 ， 大 部 分 都 超 逾 他 們 的 經 常 性 收 入 的 還 款 能 力 ， 以 至 危 機 早 種 。
另 一 方 面 ， 對 證 券 市 場 的 小 投 資 者 來 說 ， 他 們 不 會 、 亦 不 可 能 ， 在 買 按 揭 證 券 之 前 ， 逐 一 去 審 核 貸 款 人 的 還 款 能 力 。 他 們 看 到 的 只 是 那 隻 按 揭 的 利 息 較 高 。 次 級 按 揭 一 般 都 可 以 收 取 較 高 的 利 息 ， 都 很 容 易 成 為 投 資 市 場 的 寵 兒 。
不 要 說 小 投 資 者 ， 連 匯 豐 這 種 相 對 保 守 的 銀 行 ， 一 樣 會 受 不 住 引 誘 去 收 購 專 做 次 級 按 揭 的 Household， 小 投 資 者 就 更 加 缺 乏 危 機 意 識 。 於 是 在 小 投 資 者 的 盲 目 追 捧 下 ， 次 級 按 揭 的 危 機 就 進 一 步 深 化 。 現 在 看 來 ， 不 但 小 投 資 者 要 為 他 們 的 盲 目 投 資 付 出 代 價 ， 整 個 社 會 都 要 為 對 按 揭 證 券 化 的 機 制 錯 誤 付 出 代 價 。
(轉 載 自 2007年 7月 31日 am730 C觀 點 )