次按問題揮之不去

「 要 出 事 的 ， 遲 早 總 要 出 事 。 」 這 句 說 話 套 用 在 美 國 次 級 按 揭 問 題 上 該 不 會 錯 。 
 
次 級 按 揭 問 題 剛 呈 現 的 時 候 ， 我 就 在 本 欄 寫 過 文 章 ， 指 這 個 問 題 不 會 一 次 過 了 結 ， 而 且 會 進 一 步 深 化 ， 不 斷 地 困 擾 市 場 ， 成 為 淡 友 借 題 發 揮 的 好 題 目 。 這 個 判 斷 至 今 依 然 成 立 ， 類 似 上 周 的 小 型 股 災 ， 今 後 兩 年 ， 相 信 還 會 反 覆 出 現 ； 次 級 按 揭 問 題 ， 對 金 融 市 場 ， 將 如 冤 鬼 纏 身 那 樣 揮 之 不 去 。 我 說 今 後 兩 年 ， 自 己 也 有 點 擔 心 ， 是 否 說 得 太 長 一 些 。 在 金 融 市 場 ， 通 常 消 息 一 曝 光 ， 其 影 響 力 就 會 很 快 地 在 價 格 上 反 映 出 來 ， 翻 炒 的 消 息 不 可 能 有 這 麼 大 的 影 響 力 ， 次 按 問 題 真 可 能 延 續 這 麼 久 嗎 ？ 
 
如 果 次 按 問 題 是 一 次 過 爆 大 鑊 ， 問 題 當 然 不 會 拖 太 長 時 間 ， 但 當 前 世 界 經 濟 的 大 環 境 ， 在 中 國 的 推 動 下 ， 主 趨 勢 依 然 向 上 。 因 此 ， 美 國 在 次 按 問 題 的 困 擾 下 ， 經 濟 依 然 有 三 個 百 分 點 左 右 的 年 增 長 率 ， 而 就 業 情 況 也 時 有 改 善 。 這 種 環 境 ， 足 以 抵 銷 次 按 問 題 的 破 壞 力 。 
 
因 此 ， 次 按 問 題 僅 足 以 為 經 濟 發 展 帶 來 困 擾 ， 而 不 足 以 扭 轉 經 濟 向 好 的 主 趨 勢 。 當 人 們 依 然 有 工 做 ， 並 且 有 望 可 以 加 薪 的 時 候 ， 對 前 景 自 然 較 有 信 心 。 在 這 種 樂 觀 的 情 緒 下 ， 出 事 的 只 會 是 那 些 真 的 沒 有 能 力 承 擔 貸 款 利 息 的 人 ， 而 那 些 有 能 力 的 人 就 不 至 於 受 恐 懼 情 緒 所 拖 累 ， 而 加 入 拋 售 行 列 。 因 此 ， 我 估 計 今 次 股 價 大 跌 亦 只 是 一 場 幅 度 較 大 的 調 整 ， 未 必 會 改 變 上 升 的 主 趨 勢 。 
 
然 而 ， 過 去 美 國 的 確 在 次 按 問 題 上 犯 了 嚴 重 錯 誤 — 貸 款 不 審 慎 ， 把 太 多 錢 借 了 給 一 批 根 本 沒 有 能 力 承 擔 利 息 的 貸 款 者 。 現 在 樓 價 已 無 力 再 升 ， 貸 款 者 已 不 能 利 用 樓 價 上 升 去 加 按 ， 借 新 債 去 還 舊 債 。 加 上 近 期 二 手 市 場 的 成 交 也 減 少 了 ， 出 事 的 人 想 賣 樓 還 債 也 有 困 難 。 結 果 是 拖 欠 還 款 的 愈 來 愈 多 。 幸 好 有 能 力 還 款 的 人 ， 並 沒 有 加 入 削 價 拋 售 的 浪 潮 ， 故 美 國 樓 價 並 沒 有 出 現 插 水 式 的 狂 跌 ， 反 而 有 條 件 慢 慢 軟 著 陸 。 
 
由 於 次 按 問 題 已 經 暴 露 ， 專 做 次 級 按 揭 的 公 司 已 沒 有 新 的 水 源 供 應 — 次 級 按 揭 無 法 透 過 證 券 化 在 市 場 集 資 。 買 家 買 樓 靠 的 主 要 不 是 自 己 的 積 蓄 ， 而 是 靠 按 揭 貸 款 ， 沒 法 貸 到 錢 ， 樓 市 自 然 欠 動 力 ， 套 現 就 愈 加 困 難 。 因 此 ， 次 級 按 揭 問 題 還 會 不 斷 深 化 ， 問 題 至 今 沒 有 完 全 解 決 ， 一 直 要 等 無 力 承 擔 貸 款 利 息 的 人 都 把 手 上 的 樓 宇 賣 掉 後 ， 次 級 按 揭 問 題 才 算 完 全 了 結 。 這 過 程 需 要 多 少 時 間 ？ 兩 年 看 來 並 不 算 太 長 。 
 
(轉 載 自 2007年 7月 30日 am730 C觀 點 )