加息無損股市樓市
聯 儲 局 終 於 決 定 加 息 1/4厘 ， 由 於 消 息 早 在 市 場 上 醞 釀 多 時 ， 市 場 對 加 息 早 有 預 期 ， 故 反 應 相 當 溫 和 ， 有 升 亦 有 跌 ， 幅 度 都 不 大 。
聯 儲 局 未 加 息 前 ， 加 息 曾 被 視 作 洪 水 猛 獸 ， 炒 家 藉 此 興 風 作 浪 ， 金 融 曾 因 此 而 大 幅 波 動 。 當 時 ， 我 已 有 一 種 感 覺 ， 認 為 加 息 的 影 響 有 被 過 份 誇 大 之 嫌 ， 將 來 的 實 質 影 響 將 不 如 想 像 中 大 。
因 此 ， 當 公 司 的 投 資 部 門 問 我 是 否 有 需 要 改 變 投 資 組 合 的 比 例 時 ， 我 的 答 案 仍 是 不 用 變 。 因 為 ， 我 的 投 資 組 合 的 基 礎 ， 是 經 濟 會 恢 復 增 長 ， 通 脹 會 逐 漸 重 臨 ， 而 加 息 正 好 確 認 我 這 個 估 計 。
加 息 確 認 美 國 經 濟 有 動 力
美 國 其 實 早 有 加 息 條 件 ， 無 論 從 整 體 經 濟 的 增 長 速 度 看 ， 還 是 從 通 脹 以 及 就 業 的 情 況 看 ， 美 國 在 去 年 下 半 年 已 有 條 件 加 息 。 但 格 林 斯 潘 為 人 謹 慎 ， 他 擔 心 美 國 經 濟 復 甦 的 動 力 仍 不 足 夠 ， 怕 加 息 會 把 經 濟 復 甦 的 嬰 兒 握 殺 在 搖 籃 之 中 ， 故 遲 遲 都 不 作 行 動 。 他 擔 心 統 計 數 字 不 可 靠 ， 不 想 誤 把 一 時 的 波 動 ， 誤 作 成 一 種 趨 勢 ， 故 觀 察 了 大 半 年 ， 才 正 式 行 動 。
現 在 ， 格 林 斯 潘 決 定 加 息 ， 這 正 好 證 明 ， 他 對 美 國 經 濟 復 甦 已 有 足 夠 信 心 ， 認 為 復 甦 不 是 一 時 的 假 象 ， 而 是 一 種 長 期 的 趨 勢 。 由 於 這 個 判 斷 不 是 輕 率 達 至 的 ， 這 個 判 斷 的 準 確 性 因 而 更 為 可 靠 。
我 估 計 ， 美 國 經 濟 自 I.T.泡 沬 爆 破 後 的 大 調 整 已 經 完 成 ， 原 先 隱 藏 在 美 國 企 業 內 的 矛 盾 ， 包 括 錯 誤 投 資 、 財 政 作 假 ， 以 及 管 理 失 誤 等 ， 都 已 得 到 充 份 暴 露 ， 要 爆 鑊 的 都 已 爆 得 七 七 八 八 ， 將 來 再 出 現 危 機 的 可 能 性 已 大 大 降 低 。 現 時 生 存 下 來 的 公 司 ， 大 都 已 重 整 架 構 ， 制 定 了 新 的 發 展 方 向 ， 以 及 經 營 模 式 ， 競 爭 力 已 大 大 增 強 。
因 此 ， 美 國 經 濟 有 條 件 進 入 一 次 新 的 大 幅 擴 張 期 ， 企 業 已 有 條 件 進 行 新 的 投 資 ， 貸 款 的 需 求 會 增 加 ， 利 率 會 上 升 ， 但 就 業 情 況 亦 會 逐 步 改 善 ， 公 司 盈 利 亦 會 上 升 ， 股 市 的 表 現 應 比 前 一 階 段 為 佳 ， 故 我 看 不 到 有 什 麼 理 由 股 市 需 為 加 息 而 作 大 幅 調 整 。 如 果 股 市 真 的 出 現 過 敏 反 應 ， 應 是 入 市 時 機 ， 無 需 急 於 逃 跑 。
本 港 通 縮 快 將 過 去
對 香 港 來 說 ， 導 至 過 去 六 年 的 經 濟 困 難 的 主 要 原 因 是 通 貨 收 縮 ， 但 如 果 美 國 出 現 輕 微 通 脹 ， 對 香 港 則 好 處 多 過 壞 處 。 由 於 港 元 與 美 元 掛 勾 ， 美 元 貶 值 可 令 港 元 的 幣 值 被 一 起 拖 低 ， 這 將 有 助 減 輕 香 港 的 通 縮 。
當 貨 幣 的 購 買 力 傾 向 下 降 時 ， 會 鼓 勵 市 民 盡 早 消 費 ， 因 為 遲 點 花 費 時 錢 已 不 及 今 天 這 麼 有 價 值 。 因 此 ， 我 估 計 香 港 的 內 部 需 求 會 因 而 增 加 ， 零 售 業 、 飲 食 業 及 娛 樂 業 的 境 況 將 會 續 步 改 善 ， 失 業 率 亦 會 進 一 步 下 降 ， 市 場 的 氣 氛 將 漸 趨 樂 觀 。 因 此 ， 加 息 可 視 作 為 一 種 好 消 息 而 非 壞 消 息 。 我 相 信 ， 下 半 年 恒 生 指 數 的 高 位 一 定 高 過 上 半 年 的 高 位 。
此 外 ， 通 脹 亦 會 鼓 勵 市 民 減 持 現 金 增 持 實 產 ， 故 一 定 會 有 更 多 的 資 金 流 入 地 產 市 場 。 有 人 擔 心 ， 加 息 會 增 加 供 樓 人 士 的 負 擔 ， 亦 會 令 租 金 的 實 質 回 報 減 少 。 但 我 認 為 投 資 者 入 市 時 不 會 單 看 利 息 負 擔 ， 而 會 看 整 體 的 投 資 回 報 ， 每 月 增 加 的 利 息 負 擔 ， 很 容 易 為 樓 價 的 上 升 所 抵 消 ， 更 何 況 現 時 利 息 尚 處 於 歷 史 性 的 低 位 ， 再 加 多 幾 次 息 ， 亦 不 至 有 太 大 的 阻 嚇 作 用 。 以 過 往 的 經 驗 看 ， 在 加 息 週 期 的 初 段 ， 樓 價 會 與 息 率 齊 升 ， 直 到 息 率 去 到 一 個 異 常 的 高 位 時 ， 才 會 對 樓 市 有 明 顯 的 抑 制 作 用 。 七 十 年 代 末 八 十 年 代 初 ， 香 港 的 按 揭 利 率 一 度 由 十 餘 厘 升 至 二 十 二 厘 ， 期 間 樓 價 就 隨 回 利 率 一 齊 上 升 ， 要 等 戴 卓 爾 夫 人 在 人 民 大 會 堂 門 口 跌 一 跤 ， 英 方 以 主 權 換 治 權 的 方 案 受 挫 時 ， 香 港 的 樓 市 才 掉 頭 回 落 。 現 時 利 息 才 剛 起 步 上 升 ， 不 可 能 這 麼 快 就 對 樓 市 有 遏 抑 作 用 。
我 估 計 ， 今 次 加 息 對 樓 的 負 面 影 響 已 在 加 息 前 充 份 反 映 了 。 反 而 在 加 息 後 ， 人 們 已 可 直 接 看 到 加 息 的 後 果 ， 無 需 再 作 太 多 的 負 面 猜 想 ， 樓 市 可 能 不 跌 反 升 ， 重 納 上 升 軌 。
我 相 信 ， 未 來 幾 年 裡 ， 香 港 的 經 濟 會 恢 復 擴 張 ， 通 脹 又 會 重 臨 ， 資 產 價 格 會 逐 步 回 升 並 對 經 濟 產 生 良 性 的 互 動 作 用 ， 故 無 論 是 股 市 還 是 樓 市 都 是 易 升 難 跌 ， 大 家 不 用 對 加 息 過 份 敏 感 。
(本 文 轉 截 自 華 富 財 經 /2004年 7月 12日 )
